資料來源：開源證券

證券時(shí)報(bào)記者 鐘恬

近期，北交所市場(chǎng)并購(gòu)熱潮迭起：從科達(dá)自控跨市場(chǎng)收購(gòu)海圖科技，到鐵大科技投資狗熊機(jī)器人，再到易實(shí)精密收購(gòu)?fù)ㄒ嗪汀N種跡象表明，北交所上市公司正在加速產(chǎn)業(yè)鏈整合運(yùn)作。

這一系列并購(gòu)交易的背后，企業(yè)既有突破自身發(fā)展瓶頸的迫切需求，也順應(yīng)了產(chǎn)業(yè)政策支持與市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，更為北交所市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展注入強(qiáng)勁動(dòng)力。

并購(gòu)交易火熱

近期，北交所市場(chǎng)并購(gòu)交易呈現(xiàn)出一片熱火朝天的景象。

7月16日，東和新材公告，擬以現(xiàn)金形式收購(gòu)鞍山富裕礦業(yè)銷售有限公司51%股權(quán)，交易金額為2.55億元。東和新材稱，本次交易是公司從長(zhǎng)遠(yuǎn)利益出發(fā)，根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃做出的經(jīng)營(yíng)決策，以加強(qiáng)自身原材料供應(yīng)安全，有利于公司業(yè)務(wù)進(jìn)一步拓展和提升，符合公司戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)。

科達(dá)自控收購(gòu)海圖科技，堪稱北交所發(fā)展歷程中一個(gè)標(biāo)志性事件，這是首個(gè)北交所公司收購(gòu)新三板企業(yè)的案例。6月27日晚間，科達(dá)自控公告擬以2.091億元受讓肖濤等11名股東持有的海圖科技51%股權(quán)，成為其控股股東。

鐵大科技也于6月20日公告稱，擬通過全資子公司滬通智行向狗熊機(jī)器人投資6000萬元，本次交易完成后，滬通智行持有標(biāo)的公司37.69%股權(quán)。鐵大科技作為軌交信號(hào)“小巨人”企業(yè)，一直專注于軌道交通行業(yè)的通信信號(hào)領(lǐng)域，其于2024年設(shè)立全資子公司滬通智行。而此次投資的狗熊機(jī)器人主要從事機(jī)器人移動(dòng)底盤、人工智能、低速自動(dòng)駕駛技術(shù)及車輛研發(fā)應(yīng)用及銷售，聚焦景區(qū)園區(qū)市場(chǎng)，致力于實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛功能。

此外，近期還有易實(shí)精密擬以不超1.6億元現(xiàn)金收購(gòu)?fù)ㄒ嗪途た萍?1%股權(quán)；青矩技術(shù)全資子公司計(jì)劃以2250萬元現(xiàn)金收購(gòu)北京求實(shí)45.12%股份，以提升業(yè)績(jī)及整合行業(yè)資源。

中國(guó)小康建設(shè)研究會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展工作委員會(huì)專家余偉認(rèn)為，近期北交所公司投資、并購(gòu)舉措增多，體現(xiàn)了北交所對(duì)公司外延式發(fā)展的增益作用，也反映出北交所上市公司經(jīng)過幾年的上市沉淀后，投資、并購(gòu)需求旺盛。

北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南表示，在并購(gòu)重組政策支持下，北交所公司通過并購(gòu)實(shí)現(xiàn)資源整合、提升運(yùn)營(yíng)效率、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，可創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)和投資回報(bào)。

與并購(gòu)對(duì)象協(xié)同性強(qiáng)

從近期的并購(gòu)案例來看，現(xiàn)金成為北交所企業(yè)并購(gòu)的主要支付方式。例如科達(dá)自控以2.091億元現(xiàn)金受讓海圖科技51%股份；易實(shí)精密也是采用現(xiàn)金收購(gòu)?fù)ㄒ嗪汀?/p>

在余偉看來，近期北交所公司的并購(gòu)舉措有多個(gè)特點(diǎn)：第一，都是直接用現(xiàn)金實(shí)施投資并購(gòu)，而不是通過發(fā)行股份配套融資；第二，都是向新科技、新業(yè)務(wù)拓展，成長(zhǎng)性好；第三，都是投資并購(gòu)業(yè)務(wù)協(xié)同性強(qiáng)的公司，互補(bǔ)性好；第四，被投資并購(gòu)的目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)情況良好，尤其科達(dá)自控和易實(shí)精密通過投資并購(gòu)不僅能實(shí)現(xiàn)控股并表，還能顯著增厚公司業(yè)績(jī)。

“在當(dāng)前北交所的收購(gòu)案例中，大部分公司目前收購(gòu)的目標(biāo)都是與核心業(yè)務(wù)展開協(xié)同、拓展海外市場(chǎng)以及產(chǎn)業(yè)鏈整合。對(duì)于處于成長(zhǎng)期的北交所公司來說，并購(gòu)可以幫助快速實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的多元化和優(yōu)化，通過收購(gòu)具有互補(bǔ)性的業(yè)務(wù)，企業(yè)能夠增強(qiáng)自身核心競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)于尋求進(jìn)入新興行業(yè)或市場(chǎng)的企業(yè)，并購(gòu)是一種高效的途徑，能夠幫助企業(yè)快速站穩(wěn)腳跟，抓住行業(yè)發(fā)展先機(jī)?？偟膩碚f，通過并購(gòu)，北交所公司可以進(jìn)入新的市場(chǎng)或獲取新的客戶群體，從而開辟額外的收入來源?！遍_源證券北交所研究中心總經(jīng)理諸海濱說。

北交所企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)大多圍繞主營(yíng)業(yè)務(wù)展開，注重與標(biāo)的公司形成業(yè)務(wù)協(xié)同，以完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。例如，科達(dá)自控主營(yíng)業(yè)務(wù)是基于新一代信息技術(shù)，應(yīng)用工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)體系，服務(wù)于智慧礦山、物聯(lián)網(wǎng)+、智慧市政板塊，而海圖科技是一家提供一體化嵌入式、流媒體、人工智能、機(jī)器視覺解決方案的高新技術(shù)企業(yè)，其業(yè)務(wù)市場(chǎng)主要為智慧礦山、軍工、石油化工、智慧工廠。通過收購(gòu)海圖科技，科達(dá)自控能夠依托其現(xiàn)有銷售渠道，拓展軍工、石油化工、智慧工廠等領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展。

“科達(dá)自控和海圖科技作為同行業(yè)并購(gòu)，可在原材料采購(gòu)、客戶共享、技術(shù)共享等方面增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)協(xié)同，實(shí)現(xiàn)效率共振?！敝苓\(yùn)南說。

鐵大科技專注于軌道交通行業(yè)的通信信號(hào)領(lǐng)域，其全資子公司滬通智行投資的狗熊機(jī)器人主要從事機(jī)器人移動(dòng)底盤、人工智能、低速自動(dòng)駕駛技術(shù)及車輛研發(fā)應(yīng)用及銷售。鐵大科技表示，本次對(duì)外投資，主要系鐵大科技根據(jù)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃，看好自主移動(dòng)機(jī)器人市場(chǎng)的發(fā)展。被投資公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)符合鐵大科技所處行業(yè)及公司的中長(zhǎng)期發(fā)展所需，雙方具有較強(qiáng)業(yè)務(wù)協(xié)同性，有利于鐵大科技抓住自動(dòng)駕駛領(lǐng)域巨大的市場(chǎng)機(jī)遇，提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)公司可持續(xù)發(fā)展。

易實(shí)精密并購(gòu)?fù)ㄒ嗪?，是出于完善精密沖壓產(chǎn)業(yè)鏈的考慮。通亦和深耕金屬成型中的精沖工藝技術(shù)，擁有較強(qiáng)的模具設(shè)計(jì)、開發(fā)、制造能力，能夠?yàn)橐讓?shí)精密縮短產(chǎn)品開發(fā)周期，降低成本，同時(shí)其精沖工藝還能降低諧波減速器柔輪、行星齒輪成本，提升精度及抗疲勞壽命，加速核心零部件國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。

近期北交所企業(yè)的并購(gòu)標(biāo)的大多經(jīng)營(yíng)良好，部分有明確業(yè)績(jī)承諾，為并購(gòu)后的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了一定保障。例如海圖科技承諾2025年至2027年凈利潤(rùn)分別不低于3800萬元、4200萬元、4600萬元（或三年累計(jì)不低于1.26億元）；通亦和的業(yè)績(jī)承諾期也是2025年至2027年，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為2800萬元、3200萬元、3600萬元，三年合計(jì)超過或等于9600萬元即視同完成。

余偉認(rèn)為，北交所公司普遍在某一細(xì)分領(lǐng)域做到了非常優(yōu)秀，但要想進(jìn)一步做大做強(qiáng)，勢(shì)必要向產(chǎn)業(yè)上下游拓展，更多地采用新技術(shù)新手段，增加新業(yè)務(wù)和新產(chǎn)品。單靠上市公司自身去研發(fā)、去鋪渠道，費(fèi)時(shí)費(fèi)力還不一定有成效。在此情況下，北交所公司通過投資并購(gòu)業(yè)務(wù)協(xié)同性強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)公司，快速實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合無疑是更明智的選擇?！巴ㄟ^合適的投資并購(gòu)，既有助于公司提升競(jìng)爭(zhēng)力突破發(fā)展瓶頸，也能加快利用新科技實(shí)現(xiàn)成果轉(zhuǎn)化，還能顯著增厚業(yè)績(jī)，何樂而不為呢？”

目光投向新科技

在政策支持與市場(chǎng)趨勢(shì)的雙重驅(qū)動(dòng)下，2025年北交所并購(gòu)?fù)顿Y主線將走向何方？

華源證券認(rèn)為，對(duì)于處于成長(zhǎng)期的北交所公司來說，并購(gòu)可以幫助快速實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化和優(yōu)化，通過收購(gòu)具有互補(bǔ)性的業(yè)務(wù)，企業(yè)能夠增強(qiáng)自身核心競(jìng)爭(zhēng)力。整體來看，并購(gòu)概念依然是2025年北交所二級(jí)市場(chǎng)投資熱點(diǎn)，建議關(guān)注后續(xù)為企業(yè)帶來實(shí)質(zhì)性業(yè)務(wù)機(jī)遇的并購(gòu)案例。

諸海濱認(rèn)為，從新“國(guó)九條”到“并購(gòu)六條”，2024年起，并購(gòu)重組市場(chǎng)迎來了諸多積極信號(hào)，產(chǎn)業(yè)整合、跨界并購(gòu)，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入了新動(dòng)力。作為專精特新“主陣地”，北交所專注服務(wù)中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展、促進(jìn)高水平科技自立自強(qiáng)，成為支撐發(fā)展并購(gòu)重組的重要條件。他建議，在北交所公司并購(gòu)的趨勢(shì)方向上，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注：一、同一集團(tuán)內(nèi)優(yōu)質(zhì)資源整合；二、新質(zhì)生產(chǎn)力行業(yè)外延并購(gòu)；三、“強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈”擴(kuò)張版圖式并購(gòu)。

余偉認(rèn)為，2025年北交所的投資并購(gòu)主線可能會(huì)集中在新科技和機(jī)器人領(lǐng)域，今年下半年大概率還會(huì)有一些公司實(shí)施并購(gòu)，并購(gòu)步伐應(yīng)該是穩(wěn)步加快的。畢竟，經(jīng)過幾年的上市沉淀，北交所上市公司已經(jīng)到了并購(gòu)的旺盛需求期，并加快公司發(fā)展步伐。

事實(shí)上，今年北交所企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)中，紛紛將目光投向新科技、新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，以培育新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。例如科達(dá)自控通過收購(gòu)海圖科技，借助其在智能視覺核心部件與算法領(lǐng)域的底層技術(shù)優(yōu)勢(shì)，開辟了全新業(yè)務(wù)賽道；鐵大科技投資狗熊機(jī)器人，涉足自動(dòng)駕駛這一新興領(lǐng)域；而滬通智行此前還投資了專注于研發(fā)非機(jī)動(dòng)車道路環(huán)境下的自動(dòng)駕駛系統(tǒng)和載具的推行科技，顯示出在新領(lǐng)域布局的決心。

值得一提的是，業(yè)界認(rèn)為科達(dá)自控并購(gòu)海圖科技的案例，為北交所公司并購(gòu)提供了新范式。在周運(yùn)南看來，這體現(xiàn)了新三板和北交所的協(xié)同效應(yīng)，新三板既是北交所上市的后備軍團(tuán)，也能成為北交所最大的并購(gòu)標(biāo)的池。

對(duì)于投資者而言，把握北交所并購(gòu)?fù)顿Y主線，意味著迎來諸多潛在投資機(jī)會(huì)。

不過，余偉認(rèn)為，投資者能提前做的工作很有限，畢竟相關(guān)公司的保密工作都做得很好，投資者不可能提前打探到確切的并購(gòu)消息?！拔艺J(rèn)為投資者能做的工作是認(rèn)真分析和評(píng)估北交所公司并購(gòu)的合理性、估值的合理性，以及并購(gòu)舉措逐步反映到股價(jià)上的預(yù)期，理性做好投資分析和投資決策?！?/p>

余偉同時(shí)提醒注意三方面風(fēng)險(xiǎn)，一是投資并購(gòu)失敗的風(fēng)險(xiǎn)；二是投資并購(gòu)?fù)瓿珊笳喜患邦A(yù)期或承諾業(yè)績(jī)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；三是股價(jià)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。