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方正證券研報指出，近日，市場對于水務板塊的關注度有所升溫，其投資邏輯正從傳統(tǒng)的防御屬性轉(zhuǎn)向“水價改革—現(xiàn)金流強化—融資渠道拓展—資產(chǎn)價值重估”主線。

政策端來看多地水價市場化改革加速、區(qū)域水網(wǎng)建設及水權試點深化，有望持續(xù)提升水企盈利能力；而行業(yè)需求剛性及區(qū)域壟斷的特征將進一步支撐水企的強勁現(xiàn)金流和高分紅能力。

此外，水務資產(chǎn)穩(wěn)定的收益與清晰監(jiān)管框架十分契合RWA代幣化需求，有望打開融資新渠道、提升資產(chǎn)流動性及投資回報。

1）水務行業(yè)：下游穩(wěn)健需求與水價改革深化共塑前景

我國用水需求較為穩(wěn)定，能夠為水務行業(yè)形成可預測且持續(xù)的收入來源，并為整個行業(yè)的現(xiàn)金流穩(wěn)定性奠定了堅實基礎。

由于水務行業(yè)通常在其特定的區(qū)域具有天然壟斷屬性，且基于政府核定價格來收取的水費及污水處理費，因此水務企業(yè)的應收賬款比例往往低于其他工商企業(yè)，壞賬率也明顯更低，收現(xiàn)比能夠長期維持高位。

在此背景下，今年以來我國多個地區(qū)持續(xù)深化水價市場化改革，通過上調(diào)水價來實現(xiàn)水務企業(yè)成本端壓力的向下傳導；疊加部分省份已率先探索區(qū)域性水網(wǎng)打通，方正證券認為其能夠顯著拓展相關水企的供水業(yè)務增量，提振水企盈利能力。

2）水務資產(chǎn)：高股息與RWA創(chuàng)新雙輪驅(qū)動價值重估

水務企業(yè)因其獨特的公用事業(yè)屬性，展現(xiàn)出極強的回報確定性和高現(xiàn)金分紅特征，在低利率背景下長期配置投資價值凸顯。

2025年8月7日，全球首個RWA注冊登記平臺正式上線。由于RWA能夠打通傳統(tǒng)資產(chǎn)與數(shù)字金融的壁壘，為相關資產(chǎn)的企業(yè)開辟新型融資渠道。水務資產(chǎn)具備區(qū)域壟斷性和需求剛性，現(xiàn)金流高度穩(wěn)定且可預測，收費機制也受到政府監(jiān)管，是與RWA深度融合的優(yōu)質(zhì)標的。

方正證券認為，水務作為重資產(chǎn)行業(yè)，具有大量待盤活的存量資產(chǎn)，通過RWA，這些資產(chǎn)能夠以代幣形式向更廣泛的投資者發(fā)行，不僅能夠顯著降低負債率和融資成本，還可以提升資本周轉(zhuǎn)率，打開價值重估空間。

3）相關標的

基于水價市場化改革深化、資產(chǎn)現(xiàn)金流穩(wěn)健及RWA等創(chuàng)新融資方式賦能，水務行業(yè)正迎來價值重估機遇。

隨著政策推動水價穩(wěn)步上調(diào)，疊加區(qū)域壟斷優(yōu)勢，水企盈利與現(xiàn)金流穩(wěn)定性有望持續(xù)提升，高分紅高股息特性或進一步突出。

洪城環(huán)境（高分紅承諾+廠網(wǎng)一體化及直飲水增量拓展）；興蓉環(huán)境（成都核心水務資產(chǎn)+污水提價與產(chǎn)能擴張驅(qū)動業(yè)績增長）；重慶水務（區(qū)域龍頭+受益水價改革與資產(chǎn)整合）；首創(chuàng)環(huán)保（供排一體化+全能型環(huán)境平臺，協(xié)同效應顯著）；瀚藍環(huán)境（水務固廢雙輪驅(qū)動，穩(wěn)健增長與現(xiàn)金流優(yōu)質(zhì)）。

研報來源：方正證券，金寧，S1220524110004，水價改革、高股息與RWA三重驅(qū)動，水務迎來價值重估。2025年8月31日

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