萬(wàn)咖壹聯(lián)（1762.HK）最新公布的2025年上半年成績(jī)單顯示，營(yíng)收17.12億元，同比大漲39%。海外收入則直接達(dá)到4190萬(wàn)元，同比大漲超400%。

萬(wàn)咖壹聯(lián)是唯一一家擁有Apple、華為、小米、OPPO、vivo、榮耀等六大廠商游戲行業(yè)核心代理資質(zhì)的服務(wù)商，覆蓋超90%手機(jī)用戶(hù)，國(guó)內(nèi)應(yīng)用商店 + 瀏覽器的游戲廣告市占率更是逼近 50%。靠著這份生態(tài)底子，再撞上AI風(fēng)口，公司正在打破業(yè)務(wù)停滯瓶頸。

尤其是AI手機(jī)風(fēng)口越來(lái)越近，和蘋(píng)果的海外合作也在深化，萬(wàn)咖壹聯(lián)重估空間是否打開(kāi)，成為業(yè)內(nèi)新關(guān)切。

萬(wàn)咖壹聯(lián)靠手機(jī)廣告平臺(tái)做游戲廣告和分發(fā)，是國(guó)內(nèi)唯一覆蓋 iOS、安卓、鴻蒙三大操作系統(tǒng)的游戲廣告服務(wù)商，更牽頭組建 “硬核聯(lián)盟”，聚合華為、小米、OPPO、vivo 等主流安卓廠商資源，直接覆蓋國(guó)內(nèi)90%以上手機(jī)用戶(hù)，全球觸達(dá)用戶(hù)超20億。

這種全平臺(tái)覆蓋能力，剛好戳中移動(dòng)市場(chǎng)的“碎片化”痛點(diǎn)，還能“雙向賦能”：對(duì)游戲開(kāi)發(fā)者而言，無(wú)需逐一對(duì)接廠商即可獲取全渠道流量；對(duì)手機(jī)廠商而言，萬(wàn)咖壹聯(lián)的運(yùn)營(yíng)能力可提升應(yīng)用商店變現(xiàn)效率。

AI手機(jī)要改寫(xiě)傳統(tǒng)流量玩法。以后用戶(hù)不用手動(dòng)開(kāi)APP，喊一聲就能觸發(fā)服務(wù)，流量入口會(huì)從“主動(dòng)搜索”轉(zhuǎn)向“AI推薦”。這意味著，手機(jī)廠商會(huì)拿到更大話語(yǔ)權(quán)和流量控制權(quán)，超萬(wàn)億的互聯(lián)網(wǎng)廣告收益，要重新分蛋糕。

跟DeepSeek等合作后，萬(wàn)咖壹聯(lián)上半年AI研發(fā)投入增長(zhǎng)25%，更專(zhuān)注垂直賽道的AI研發(fā)。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)未來(lái)AI技術(shù)平臺(tái)處理的數(shù)據(jù)總量可達(dá)千億級(jí)，將打造AI廣告投放引擎、AI創(chuàng)意引擎及AI智能體服務(wù)三大模塊，為廣告主提供數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)一站式服務(wù)。

據(jù)悉，萬(wàn)咖壹聯(lián)的布局分三步走： 短期對(duì)標(biāo)AppLovin做AI移動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)，拓展AI數(shù)據(jù)處理業(yè)務(wù)，并探索快應(yīng)用的商業(yè)化。中期協(xié)助手機(jī)廠商進(jìn)行AI數(shù)據(jù)的接入標(biāo)準(zhǔn)制定，搭建AI數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化接口平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)AI智能營(yíng)銷(xiāo)新生態(tài)； 遠(yuǎn)期提前布局AI智能體領(lǐng)域，跟廠商一起建AI終端生態(tài)。

海外業(yè)務(wù)的爆發(fā)成為“增長(zhǎng)王牌”，2025年上半年公司海外收入激增逾4倍。

2023年，萬(wàn)咖拿下Apple Search Ads核心代理資質(zhì)，2024年正式啟動(dòng)服務(wù)。比起安卓生態(tài)常被互聯(lián)網(wǎng)公司分走收益，蘋(píng)果生態(tài)封閉性高，分成規(guī)則透明，技術(shù)服務(wù)還能賺溢價(jià)，而且增長(zhǎng)更穩(wěn)。

萬(wàn)咖壹聯(lián)憑借國(guó)內(nèi)游戲廠商的出海需求，靠著“本土化服務(wù) + 全球化資源”的組合，快速打進(jìn)了東南亞、印度、日韓這些核心市場(chǎng)；未來(lái)還要接 Meta、TikTok這些大渠道，相當(dāng)于給海外增長(zhǎng)再上了一道“保險(xiǎn)”。

據(jù)悉，管理層定下“海外收入占比超30%”目標(biāo)。這種“AI技術(shù)+蘋(píng)果生態(tài)”組合拳，讓萬(wàn)咖壹聯(lián)跟傳統(tǒng)渠道商拉開(kāi)差距。

上半年，公司核心的移動(dòng)廣告業(yè)務(wù)受益于版號(hào)重啟，收入同比增長(zhǎng)43%；其中，快應(yīng)用業(yè)務(wù)作為新增長(zhǎng)點(diǎn)，增速達(dá)100%，蘋(píng)果業(yè)務(wù)收入3倍增長(zhǎng)，直接拉動(dòng)整體營(yíng)收提速。利潤(rùn)端，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)增速10%，雖低于收入增速39%。

銷(xiāo)售費(fèi)用大增，背后是公司主動(dòng)讓利擴(kuò)大市場(chǎng)份額，特別是海外分銷(xiāo)渠道的市場(chǎng)推廣，為長(zhǎng)期合作奠定基礎(chǔ)。研發(fā)費(fèi)用也在增加，但這是為長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力打下基礎(chǔ)，當(dāng)前技術(shù)層面已取得突破，AI廣告ROI突破15%，客戶(hù)廣告投放意愿增強(qiáng)。

按管理層預(yù)期，下半年只有研發(fā)費(fèi)用會(huì)增長(zhǎng)（因?yàn)榇蟛糠盅邪l(fā)成本會(huì)在下半年確認(rèn)），海外收入會(huì)繼續(xù)上漲，全年?duì)I收預(yù)計(jì)38億元—41億元。短期利潤(rùn)可能有點(diǎn)壓力，但等“規(guī)模效應(yīng)起來(lái) + AI降本見(jiàn)效”，后續(xù)凈利大概率會(huì)迎來(lái)爆發(fā)。

此前，公司推出上限2億港元的股份回購(gòu)計(jì)劃，當(dāng)月就花了超1300萬(wàn)港元回購(gòu)。截至6月底，公司手里還握有5.2億現(xiàn)金。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，從業(yè)務(wù)趨勢(shì)來(lái)看，過(guò)往5年公司持續(xù)盈利，當(dāng)前正從“以規(guī)模換市場(chǎng)”轉(zhuǎn)向“規(guī)模與盈利并重”，目前尚處于利潤(rùn)爬坡期，下年將正式進(jìn)入“收入快增+利潤(rùn)率提升”循環(huán)。